탄소배출권 가격이 올라도 기업 장부는 같지 않다…무상할당, 매입분, 부족분이 갈라놓는 손익
탄소배출권 시장가격이 오르면 모든 기업의 비용이 같은 비율로 늘어날 것처럼 보이지만, 실제 재무제표는 그렇게 움직이지 않는다. 한국 배출권거래제 아래에서 기업이 받은 배출권은 무상할당인지, 시장에서 사들인 물량인지, 연말 기준으로 남았는지 부족한지에 따라 자산과 부채의 모습이 달라진다. 같은 톤당 가격 상승이라도 어떤 회사는 장부상 자산이 거의 없고, 어떤 회사는 수량은 많이 보유해도 장부금액은 크지 않으며, 또 어떤 회사는 부족분 추정 때문에 비용과 부채 압박을 먼저 받는다.
이 차이는 회계처리 구조에서 시작된다. 금융감독원이 2021년 내놓은 배출권 주석공시 모범사례에 따르면 기업들은 일반적으로 무상할당 배출권은 영(0) 또는 명목금액으로 인식하고, 시장에서 매입한 배출권만 취득원가로 자산에 반영한다. 반면 배출부채는 정부에 제출해야 할 의무로서, 보유 배출권의 장부금액과 초과배출량을 이행하는 데 들어갈 예상지출을 합산해 측정한다. 시장가격이 올라도 무상으로 받은 배출권 장부가가 자동으로 재평가되는 구조가 아닌 만큼, 투자자가 봐야 할 것은 단순한 탄소가격이 아니라 기업별 보유 수량, 매입 여부, 부족분, 제출 시점이다.
같은 배출권 가격이라도 재무제표 반응이 다른 이유
배출권거래법과 한국거래소 규정상 1배출권은 이산화탄소상당량 1톤에 해당한다. 거래소에는 이행연도별 할당배출권이 상장돼 거래되고, 최근 한국거래소 배출권시장 정보플랫폼에 공개된 KAU26 종가는 2026년 10월 14일 기준 3만350원이었다. 이 가격은 기업에 동일한 시장 신호를 주지만, 재무제표에 미치는 효과는 기업마다 다르다.
무상할당 물량이 넉넉한 기업은 시장가격 상승이 즉시 대규모 평가이익으로 잡히지 않는다. 반대로 보유 물량이 적거나 실제 배출량이 할당을 넘는 기업은 부족분을 메우기 위한 매입비용이 커지고, 그 예상액이 배출부채나 비용으로 이어질 수 있다. 단기매매 목적으로 배출권을 들고 있는 경우에는 공정가치 측정 대상이 될 수 있지만, 다수 제조업체의 핵심은 여전히 의무이행 목적 보유분이다.
결국 배출권 가격 상승을 기업 손익에 기계적으로 대입하면 오판하기 쉽다. 톤당 가격이 올랐다는 사실만으로 비용 급증을 단정할 수 없고, 반대로 장부에 배출권 자산이 작다고 해서 탄소위험이 작다고 볼 수도 없다. 다음 이행연도 물량을 얼마나 미리 확보했는지, 차입·이월이 있었는지, 무상할당 비중이 얼마나 되는지까지 같이 봐야 한다.
삼성전기는 90만 KAU 넘게 남겼지만, 그 수량이 곧 장부가치는 아니다
기업별 차이는 공시 주석에서 더 분명해진다. 삼성전기 2025년 사업보고서에는 2024년도분 기말 배출권 45만9천587 KAU, 2025년도분 기말 배출권 45만4천139 KAU가 남아 있는 것으로 기재돼 있다. 두 연도 물량을 합하면 91만3천726 KAU다. 최근 KAU26 종가 3만350원을 단순 적용하면 이 물량의 시장참고액은 약 277억3천만원 규모가 된다.
다만 이 수치를 곧바로 재무상태표의 자산가치로 읽으면 오류가 생긴다. 이 가운데 상당 부분이 무상할당분이라면 장부금액은 시장가격과 크게 다를 수 있기 때문이다. 투자자가 얻을 수 있는 정보는 이 회사가 다음 정산에 사용할 수 있는 물량 완충력을 상당 부분 확보하고 있다는 점이지, 탄소가격 상승분이 즉시 같은 규모의 평가이익으로 반영된다는 뜻은 아니다.
이 사례는 배출권 수량과 장부금액을 분리해서 봐야 한다는 점을 보여준다. 배출권 가격이 오를수록 수량을 많이 쥔 기업의 전략적 여지는 커질 수 있지만, 회계상 자산가치가 시장가격에 연동되지 않는다면 재무제표 숫자는 기대보다 훨씬 덜 움직일 수 있다.
코리아써키트는 기말 694 KAU…남은 물량이 적으면 가격상승 노출이 커진다
반대 사례도 있다. 코리아써키트의 2025년 사업보고서에는 당기 기초 및 무상할당 11만4천956 KAU, 차입·이월 1천979 KAU, 배출권 제출 11만6천241 KAU, 기말 694 KAU로 기재돼 있다. 최근 종가를 대입하면 기말 잔량의 시장참고액은 약 2천100만원 수준에 그친다.
이 수치는 회사가 정산 이후 남겨둔 물량이 크지 않다는 뜻에 가깝다. 앞으로 실제 배출량이 늘거나 무상할당이 줄어드는 국면에서는 추가 매입 필요성이 빠르게 커질 수 있고, 이때는 시장가격 상승이 바로 비용 부담으로 이어질 가능성이 높아진다. 배출권 가격이 오를 때 모든 기업이 같은 충격을 받는 것이 아니라, 남은 물량의 두께 자체가 다르다는 점을 보여주는 사례다.
특히 이런 기업은 배출량 추세와 생산량, 전력 사용 구조를 함께 봐야 한다. 기말 보유량이 적더라도 다음 연도 할당이 충분하면 부담이 제한될 수 있지만, 생산 확대와 할당 축소가 겹치면 작은 잔량은 곧바로 외부 매입비 증가로 바뀔 수 있다.
풍산처럼 분기말 장부에 거의 남지 않는 기업도 있다
풍산의 2024년 3분기 분기보고서는 또 다른 반례를 보여준다. 이 보고서의 온실가스배출권과 배출부채 주석에는 기초 0, 제출 0, 기말 0으로 기재돼 있고, 온실가스 이연수익은 6천800만원으로 나타난다. 배출권 시장가격이 상승하더라도 모든 분기 재무제표에 배출권 자산이나 배출부채가 크게 남는 것은 아니라는 뜻이다.
이는 기업이 분기마다 배출권을 대규모 자산으로 들고 있지 않을 수 있고, 공시 시점에 따라 장부상 잔액이 비어 보일 수도 있음을 보여준다. 따라서 특정 시점 재무제표만으로 탄소비용 구조를 단정하기보다, 사업보고서와 분기보고서, 전기와 당기의 변동표를 함께 보는 것이 더 정확하다.
같은 업종 안에서도 이런 차이는 나타날 수 있다. 생산설비의 효율, 연료 구조, 과거에 쌓아둔 이월분, 자회사 포함 여부에 따라 수량과 부채 인식 규모가 달라지기 때문이다. 배출권 관련 수치가 작게 보인다고 해서 기후 리스크가 작다고 말할 수 없는 이유다.
투자자가 봐야 할 것은 ‘배출량’보다 ‘부족분 조달구조’
배출권 가격 변동이 기업 장부를 어떻게 바꾸는지 확인하려면 세 가지를 먼저 봐야 한다. 첫째, 무상할당과 매입분이 주석에서 어떻게 구분되는지다. 무상할당 의존도가 높은 기업은 시장가격 상승이 장부상 자산 증가로 연결되지 않을 수 있다. 둘째, 기말 잔량과 차입·이월 여부다. 남은 물량이 얇을수록 다음 정산기에 시장 매입 압력이 커질 수 있다. 셋째, 배출부채 측정방식과 온실가스 배출량 추정치다. 실제 부담은 잔여 물량보다 부족분 추정에서 더 크게 드러날 수 있다.
여기에 업종 특성도 겹친다. 전자업종처럼 배출권을 상대적으로 두텁게 남기는 곳과, 생산 공정 특성상 정산 후 잔량이 얇은 제조업체는 탄소가격 상승기에 위험 양상이 다르다. 전자는 장기적으로 할당 축소가 문제일 수 있고, 후자는 단기 현금유출과 원가 상승이 더 직접적인 압박이 된다.
탄소중립 정책을 논할 때도 이 지점은 중요하다. 배출권 가격 신호만 강화한다고 기업의 전환 속도가 자동으로 같아지지 않는다. 실제 부담은 각 기업의 에너지 전환 투자, 설비 효율, 제품 가격 전가력, 그리고 무엇보다 배출권 부족분을 어떻게 조달하느냐에 따라 다르게 나타난다.
자료: 금융감독원, 상장법인의 온실가스 배출권 재무공시 현황 분석 및 주석공시 모범사례 마련(2021.4.9.); 국가법령정보센터, 온실가스 배출권의 할당 및 거래에 관한 법률(2026.4.7. 개정본)·온실가스 배출권의 할당 및 거래에 관한 법률 시행령(2026.1.2. 시행본); 한국거래소, 배출권시장 정보플랫폼 KAU26 시세(2026.10.14. 기준 확인)·배출권시장 매매거래 규정 안내; 풍산, 분기보고서(2024.09)(2024.11.14.); 코리아써키트, 제54기(2025년) 사업보고서 및 별첨서류(2026.3.24.); 삼성전기, 사업보고서(2025년)